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三维通信:业绩弹性充足

天相投资顾问有限公司 2013年9月04日 12:59
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公司公告半年度业绩,报告期内营业收入下降27%,至3.5亿元。综合毛利率达到36%,同比略增1%。收入下降主要是由于运营商在投资4G的预期下,投资需求没有得到有效释放。为了迎接4G建设高峰,公司加快了低毛利率工程尾款的收入确认进度,导致营业费用率有所提高。此外,公司关注新技术带来的新的市场机会,公司对研发的投入同比增加50%,导致管理费用率上升。归属上市公司的净利润1050万元,同比下降75%。

网优行业属于4G后周期概念,从行业的投资序列来看,网络优化覆盖的景气度在主设备招标之后。目前主设备招标正在进行中,预计工程实施需要等到三季度末。因此公司大规模的工程服务订单将在第二年确认,但是单独销售的RRU、无源器件等产品的确认周期较短,对公司业绩有一定的拉动。因此,从收入角度上看,今年公司业绩强劲回升的可能性不大。一旦4G建设启动,公司的弹性较大。市场预期我国年底前将为三家运营商同时发放TD-LTE牌照,因此2014年将是4G大建设的元年,这一景气周期将持续3年左右。一旦4G投资放开,公司的业绩将受到以下几个因素表现出较大弹性:LTE RRU、DAS建设导致的需求上升;目前行业盈利水平较低逼迫中小服务商退出市场,导致行业集中度的上升,提升产品毛利率;技术成熟导致的研发费用的下降。

公司业绩下滑属于全行业特征,因此业绩也必定会随着4G投资周期回暖。公司在行业中处于第二梯队的首位,技术实力和项目管理经验是公司的竞争优势。预计2013-2015年公司EPS为0.03、0.24、0.53元,对应PE为246、27和12倍。公司2013年盈利下降不改未来业绩反转的预期,维持“买入”的投资评级。

(责任编辑:DF081)

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